Рынок ОФЗ в распродаже: доходности выросли до 15,5%, бюджет столкнулся с дефицитом

Рынок государственных облигаций России переживает сильную распродажу: индекс RGBI в понедельник упал на 1,59% — до минимума с февраля. Падение ускорилось после пятничного снижения, в результате доходности длинных облигаций федерального займа достигли примерно 15,5% годовых, что означает существенное удорожание заимствований для бюджета на сроки 10–15 лет.

Причины обвала

Негатив на долговом рынке объясняют сочетанием факторов: рисками роста бюджетных расходов, устойчиво высокой инфляцией и более жесткой денежно‑кредитной политикой. Центробанк сократил ключевую ставку лишь на 0,25 процентного пункта — до 14,25% — и предупредил о возможности замедления темпов смягчения из‑за проблем с топливным рынком и бюджетными рисками.

Одновременно в правительственных планах фигурируют большие дополнительные военные расходы — предполагаемый рост трат оценивается в триллионы рублей, что вынуждает Минфин искать источники финансирования за счёт секвестра гражданских статей бюджета и привлечения дополнительного долга на несколько триллионов рублей.

Последствия для бюджета

Удорожание заимствований уже отражается на бюджетной нагрузке: в этом году около 9% расходов бюджета, или порядка 4 трлн рублей, пойдут на выплату процентов по госдолгу. Объём госдолга с начала военных действий вырос примерно вдвое и достиг десятков триллионов рублей, что усиливает давление на будущие публичные финансы.

«Проинфляционные риски на будущее заметно выросли, бюджетная политика в ближайшие три года будет более стимулирующей, чем это было заложено в базовом прогнозе», — так охарактеризовала ситуацию руководитель Центробанка на последней пресс‑конференции.

Первоначально в бюджет на 2026 год были заложены заимствования на уровне около 4,4 трлн рублей и снижение дефицита до примерно 3,8 трлн. Однако к концу мая фактическая «дыра» в федеральной казне превысила годовой план и оказалась значительно больше прошлогодней, приблизившись к 6 трлн рублей.

Налог на риск и ожидания рынка усиливают давление на доходности: снижение ключевой ставки не оправдало ожиданий участников, а комментарии регулятора не вселили уверенности в скором и значительном смягчении политики. В таких условиях правительству придётся либо увеличивать заимствования, либо перераспределять расходы, что будет поддерживать напряжённость на долговом рынке и потенциально повышать инфляционное давление.