Спад экономики усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ РФ

Экономическое замедление в России в начале текущего года может подтолкнуть Банк России к более решительному снижению ключевой ставки, чем предполагают консенсус‑прогнозы, отмечают отдельные аналитики, скорректировавшие свои прежние оценки.

Согласно опросу 23 аналитиков, проведённому в понедельник, большинство ожидает, что в пятницу, 24 апреля, регулятор снизит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако растущая вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

«Проблема ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года остаётся актуальной и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании», — отмечают аналитики одного из крупных банков.

Слабая динамика роста и давление на промышленность

На прошлой неделе президент Владимир Путин выразил недовольство темпами экономического роста после того, как за первые два месяца текущего года экономика сократилась на 1,8%. Глава государства поручил кабинету министров подготовить дополнительные меры поддержки для стимулирования деловой активности.

Крупные промышленные компании также демонстрируют слабые результаты. Один из ведущих металлургических концернов сообщил о практически нулевой прибыли за первый квартал, а крупный производитель алюминия зафиксировал убыток. Руководство компаний связывает ухудшение финансовых показателей, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой Банка России.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее указывал, что значительная часть внутренних резервов роста уже исчерпана.

Дискуссия о «отрицательном росте» и уровне ключевой ставки

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки около 12% порогом, при котором могут возобновиться инвестиционная активность и устойчивый экономический рост. В базовом прогнозе Банк России исходил из средней ставки в 2026 году на уровне 13,5–14,5%, что, по оценкам участников рынка, не оставляет шансов на быстрое восстановление динамики ВВП.

Публикация свежих данных Росстата показала почти нулевую инфляцию, что не мешает ускоренному снижению ставки. В то же время промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось всего на 0,3% год к году, что указывает на близкую к стагнации динамику экономики в целом. Оперативные оценки ВВП за март и весь квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленный выпуск вырос на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале, что оказалось лучше ожиданий аналитиков.

Главный экономист одной из инвесткомпаний Андрей Мелащенко отмечает, что мартовские данные по промышленности не меняют его прогноз снижения ВВП в первом квартале примерно на 0,9% в годовом выражении.

В другом крупном банке ожидают, что спад окажется немного мягче — меньше 1%. По оценке руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольги Беленькой, в марте ВВП может выйти в положительную зону, однако в целом за первый квартал рост экономики будет близок к нулю.

«Вероятно, помимо календарного фактора — отсутствия сокращения числа рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём — свою роль сыграло ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке», — объясняет Беленькая.

В феврале Банк России оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года существенно выше — около 1,6% год к году. Экономисты считают, что столь заметное расхождение фактической динамики с прогнозом вынудит регулятора скорректировать траекторию денежно‑кредитной политики.

Согласно прогнозу ещё одного крупного банка, сокращение ВВП в первом квартале составит около 0,4% год к году, а рост по итогам 2026 года не превысит 0,7%. При этом во втором квартале, по оценкам аналитиков, календарный фактор должен поддержать экономическую активность, и прирост ВВП может достичь 1,1%.

Структурные ограничения и роль денежно‑кредитной политики

Экономисты ожидают, что дальнейшее постепенное смягчение денежно‑кредитной политики со временем будет способствовать оживлению деловой активности. Вместе с тем сохраняются серьёзные структурные ограничения со стороны рынка труда и внешнеторговых операций.

По словам Ольги Беленькой, важным фактором для роста станет стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и обеспечением устойчивого доступа к интернету.

Дополнительную, хотя и временную, поддержку экономике может оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение дисконта на российский экспорт. Однако многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоносителей за рубеж.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные доходы от экспорта углеводородов и сырьевых товаров, которые начнут поступать в экономику с апреля, а также благоприятное влияние календарного фактора в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.

При этом в институте оценивают снижение экономики в первом квартале примерно в 1,5%.

Ограниченные ресурсы бюджета и точечная поддержка

Фискальные возможности для масштабного бюджетного стимулирования в текущем году ограничены, поэтому власти в основном прибегают к точечным мерам, нацеленным на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки и изменению условий ведения деятельности.