Минфин приостановил размещения ОФЗ
Цена рублевых облигаций снижалась с июня на фоне рисков роста бюджетных расходов, вероятного прекращения смягчения денежно‑кредитной политики и ужесточения санкций. Ряд аукционов ОФЗ прошёл без результатов или был отменён; затем Министерство финансов объявило о приостановке размещений на неопределённый срок с целью стабилизации рынка.
Внутренние заимствования остаются главным источником покрытия дефицита: за полгода он достиг 5,7 трлн рублей (≈2,5% ВВП) при годовом плане 3,8 трлн. Экономисты ожидают, что по итогам года дефицит может вырасти до ~7 трлн, тогда как в первом полугодии Минфин привлёк около 3 трлн на аукционах ОФЗ.
«Пауза может немного уменьшить давление на длинные облигации, но не снимает ключевых вопросов — геополитики, стратегии Центробанка и потребности Минфина в размещении нового долга. Поэтому преждевременно ждать, что пауза станет разворотной точкой для рынка», — Юрий Тулинов, аналитик.
«С высокой вероятностью пауза продлится не дольше одного квартала. Скорее всего правительство вернётся к займам, предлагая банкам более привлекательные бумаги с плавающим купоном — это поможет профинансировать дефицит, но сделает бюджет более уязвимым к росту ставок», — Евгений Коган, инвестбанкир.
Министерство прибегает к размещениям бумаг с переменным (плавающим) купоном, когда нужно быстро привлечь большой объём средств. За последние годы это привело к росту расходов по обслуживанию госдолга, особенно на фоне высокой ключевой ставки.
По оценке Минфина, доля расходов на выплату процентов по долгу к 2026 году может увеличиться до 8,8% расходов федерального бюджета против 4,4% в 2021 году — то есть превысить совокупные траты на образование и здравоохранение.
- На начало июля около трети внутреннего долга приходилось на флоатеры;
- Цель Минфина — снизить долю флоатеров до 25–30% портфеля;
- Ликвидные средства Фонда национального благосостояния на 1 июля оценивались примерно в 3,6 трлн рублей, но их использование сопряжено с риском при низких ценах на нефть.
Если топливный кризис затянется и инфляция останется высокой, что помешает Центробанку снизить ставку, возможен сценарий конца 2024 года — крупные выпуски флоатеров с активной покупкой со стороны крупных госбанков. Аналитики считают это менее болезненным вариантом по сравнению с размещением дорогого длинного долга, хотя и сопряжённым с процентным риском.
