Минфин не смог продать ОФЗ на очередном аукционе — продажи упали до символических сумм

Минфин испытывает серьёзные трудности с размещением облигаций федерального займа. На четырёх последних еженедельных аукционах ведомству удалось привлечь менее 10 млрд руб.

Аукцион, назначенный на 15 июля, был признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам. Ранее ведомство не выходило на рынок в отдельные даты, а 1 июля сумело продать лишь около 10% предложенного объёма: при размещении 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций примерно на 10,3 млрд руб., выручка составила около 9,1 млрд руб.

Почему рынок отказался от ОФЗ

Негативная реакция инвесторов началась после решения Банка России 19 июня снизить ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. до 14,25%. Дополнительное давление оказало объявление о росте бюджетных расходов и увеличении дефицита в этом году: переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 г., а масштабы дополнительных трат остаются неопределёнными, в том числе из‑за расходов, обусловленных войной.

Ожидания по возможному повышению ставки усилили спрос на доходность ОФЗ: их доходности выросли, цены упали. В день заседания регулятора индекс государственных облигаций заметно снизился.

Минфин заявлял о планах покрывать образовавшуюся «дыру» за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований, что приведёт к росту предложения ОФЗ. При этом точный объём новых размещений и влияние на ставку пока не ясны.

Чтобы оживить первичный рынок, Минфин предложил инвесторам облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка. Однако и эти бумаги не вызвали достаточного спроса.

Последствия для бюджета и прогнозы аналитиков

Задержка с размещениями небезопасна на фоне потребностей бюджета. По итогам полугодия дефицит составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн. Эксперты дают разные оценки дефицита по итогам года:

• Ведущий эксперт ЦМАКП ожидает дефицит порядка 7 трлн руб.;
• Аналитики Газпромбанка и некоторые независимые эксперты прогнозируют 6–7 трлн руб.;
• Оценки других аналитических центров доходят до 10 трлн руб.

До тех пор, пока Минфин и Банк России не прояснят дальнейшие шаги по денежно‑кредитной и бюджетной политике, первичный рынок облигаций, вероятно, останется в состоянии ожидания, а цены и доходности будут демонстрировать повышенную волатильность.